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          母基金存在的價值是什么?元禾辰坤徐清: 做好樞紐整合

          本文轉載自《第一財經陸家嘴》,如有侵權請聯系刪除

          2021年3月7日,2021中國母基金開年大會在上海金茂君悅大酒店成功舉行?;顒悠陂g,元禾辰坤主管合伙人徐清發表了以《母基金助力科技創新與區域經濟發展》為主題的演講,分享了對LP與GP合作的理解,并探討了母基金在整個資本與產業發展鏈條中的定位。

          核心觀點

          合作伙伴即服務是母基金最底層的服務管理模式。這種合作伙伴關系的核心是要關注對方的需求。

          找合作伙伴最關鍵的是靠譜。站在LP的立場,靠譜的GP意味著:能賺錢,規范,有穩定的團隊。站在GP的立場,靠譜的LP意味著:可以持續陪伴,多提意見,少給要求,提供一定背書。

          元禾辰坤對自己的內部行為準則包括:

          言必行,行必果,說到的東西能做到。

          能持續創造價值。

          能夠有始,有終,有擔當的去做事。

          能善于把握雙方的核心利益,達成一個核心的共同的點。

          能坦率而堅決的反饋,輕易不給建議。

          母基金首先要有一個明確的配置策略,通過自身的配置策略,挑選合適的GP組成投資組合,形成資源網絡體系。

          母基金的下游是懂產業的VC管理機構。母基金的上游是政府、大資本、大產業。

          在連接上下游的過程中,母基金為資源方提供了非常好的參與科技創新發展的機會。

          母基金看起來不直接掌控實體經濟,但其實對整個產業的發展有敏感的觸達,對產業的橫向擴展理解清晰。對資金和資源方的訴求進行良好的把握,做好樞紐整合作用,這就是母基金的核心價值。

          元禾辰坤主管合伙人徐清

          以下是演講主要內容

          元禾辰坤做母基金做了15年,看到了母基金行業在整個中國市場的變化。元禾辰坤有一個口號(Slogan)是“最靠譜的投資管理合作伙伴”。進一步分析,其中有三個關鍵詞:合作伙伴、靠譜、投資管理。

          合作伙伴即服務Partners as a Service

          首先我們定義自己是“合作伙伴”的角色。

          我們股權基金行業常說LP和GP,里面的L和G其實都是一個形容詞,兩者的核心都是一樣的,都是P(Partner)。

          王忠民理事長(注:全國社會保障基金理事會原副理事長)曾經提到一個概念:“Partners as a Service”,這個PaaS是另類PaaS,和我們常說的PaaS不一樣,是指合作伙伴即服務。我借用一下他所說的這個核心概念。合作伙伴即服務是母基金最底層的服務管理模式。我們利用母基金這種資產管理工具來實現資產的配置。在基金的投資管理協議中,我們是平等的關系。

          作為一個合作伙伴,我們希望GP和LP之間是平等的,是開放的,是合作共贏的。這要求我們互相信任、立己達人。

          這種合作伙伴關系的核心要關注對方的需求。

          元禾辰坤對于直投基金來說是LP,但我們作為母基金募資的時候,也是一個GP。我們也要切換身份。我們對平等的關系理解是特別深入的。尤其是我也會像GP募資時一樣被問到各種問題,特別感同身受。

          舉個簡單的例子,在困難的募資環境中,有GP找到我們,希望元禾辰坤做他們的LP。這意味著我們首先出資,一般會有6-12個月的募資到位時間。但當前的環境下,部分GP不能在約定的時間內完成募資目標,所以他們需要延期。等找到其他后進的LP,他們又會有各自的訴求。每個人都有自己的立場。每個人都有利益需要保護。這時候先進LP和后進LP的訴求可能就需要充分溝通。如何溝通一家基金的不同LP,探索出共同發展的路徑,是我們需要去思考的問題。

          在任何投資環境里,我們希望找到都是合作伙伴。所以如果有GP覺得我們的盡調太復雜、要求太高的時候,請理解,我們找的不是一個投資工具,我們找的是一個合作伙伴,所以我們需要更多的溝通。

          找什么樣的合作伙伴?靠譜!

          當你把錢委托給別人的時候,靠譜一定是最重要的。

          站在LP的立場,靠譜的GP意味著:

          1.能賺錢,

          2.規范,

          3.有穩定的團隊。

          站在GP的立場,靠譜的LP意味著:

          1.可以持續陪伴,

          2.多提意見,少給要求,

          3.背書。

          滿足了靠譜這個最基本的條件之后。不同的機構可能還有不同的標準。

          元禾辰坤對自己的內部行為準則包括:

          言必行,行必果,說到的東西能做到。

          能持續創造價值。

          能夠有始,有終,有擔當的去做事。

          能善于把握雙方的核心利益,達成一個核心的共同的點。

          能坦率而堅決的反饋,輕易不給建議。

          踏實做好基金的投資管理

          首先要強調,母基金不應該被簡單地視同一家機構出資方。

          母基金是一種特殊的基金。既然是基金,也有募投管退的全過程。它不僅是出資方,也需要募資,也有自己定位,也需要非常好的資產配置策略,需要強大的中后臺管理,有良好的退出環境,才能完成完整的生命周期。

          具體來說,目前的市場中,直投基金募資壓力大,其實母基金也有募資壓力。

          募資過程中,我在常常會被問及:為什么要把錢放到母基金呢?母基金存在的價值是什么?

          如果在投資的價值鏈里面,我們真的能提供一份價值,就應該能獲得融資。如果我們募不到資,到底是我們的產品有問題?還是結構有問題?還是我們自身在策略定位上有問題?

          母基金是什么?資源匯聚的樞紐

          母基金首先要有一個明確的配置策略,通過自身的配置策略,挑選合適的GP組成投資組合,形成資源網絡體系。

          中國的經濟經過多年發展,取得了舉世矚目的成績。未來必須進一步依靠科技創新、去賺取產業發展的錢。

          母基金可以通過合理配置,在產業中建立起自身的生態圈。

          母基金的下游是懂產業的VC管理機構。它們的特點是會面對技術迭代、賽道更替、管理人輪動。

          市場總會有一波波的新技術,會有一條條的新賽道,也會跑出來一批批適合當時環境的管理人。

          我們非常清晰的看到,產業發展會產生的巨大潛在利益,但同時單一創業項目也可能隱藏的巨大投資風險,做機會型的投資,可能會遇到很多問題,更好的方法是在整個產業的成長里賺錢。

          VC管理機構的需求是需要大量資金,需要產業資源,需要產業扶持政策。

          母基金的上游是政府、大資本、大產業。

          它們能夠為產業的發展提供空間。例如很多的地方政府,為了本地產業發展,會提供非常清晰的支持策略。對大資本和大產業來說,他們也非常容易理解產業本身發展的需求,希望尋找產業前沿,或者跨界能產生的更替機會。

          對于這些主體,他們需要的是有效的資金投放和穩定的資金回報。

          在連接上下游的過程中,母基金的定位就是要為資源方提供非常好的參與科技創新發展的機會。對資金和資源方的訴求進行良好的把握,做好樞紐整合的作用。

          在這個系統里,核心是在需求方和早期科技公司之間搭建起合適的橋梁,成為樞紐。

          元禾辰坤最擅長的是一級市場股權基金。對市場中的玩家比較了解。過去幾年,行業內提出了VC1.0、2.0、3.0的概念,我們根據市場的變化做了一些合理的調整。今天,我們更愿意配置與產業發展、賽道輪動結合的3.0團隊。

          母基金看起來不直接掌控實體經濟,但其實我們對整個產業的發展有敏感的觸達,對產業的橫向擴展理解更加清晰。跨界是母基金最擅長的結合點。例如去年大熱的生物醫藥投資。我們看到傳統醫療專項基金對項目的判斷和互聯網背景的投資機構對項目的判斷估值完全不一樣——根本是兩個層面的理解。

          母基金要做實,要和產業結合,要跟地方政府合作,更好的服務區域性的訴求,推動產業的整合發展。在“不同”之間找到“契合點”,這就是母基金的核心價值。

          母基金面對的市場情況依然艱難。我們需要找到自己的核心,走出自己的道路。

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